本文目录一览：
1.上海瀚讯2021年上半年预计净利1987万-2232万同比扭亏为盈 上半年回款情况良好
中泰证券股份有限公司陈宁玉，王逢节，佘雨晴近期对上海瀚讯进行研究并发布了研究报告《业务稳健增长，q3利润率显著恢复》，本报告对上海瀚讯给出买入评级，当前股价为11.46元。
上海瀚讯(300762)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长2.02?实现归属于上市公司股东的净利润8936.12万元，同比增长10.01?实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7785.15万元，同比增长25.02?
业务经营稳健，季度利润率显著恢复。前三季度，在国内局部疫情扰动以及部分政策细则未落地的前提下，公司整体保持稳健增长。q3单季度营收为2.04亿元，同比减少1.98?归母净利润为6599.3万元，同比增长11.03?扣非归母净利润为6008.87万元，同比增长20.66?前三季度毛利率为59.81?其中q3毛利率为62.13?环比增长5.73个pct，同比增长1.01个pct，我们预计主要是由于季度订单结构差异所致。费用方面，前三季度销售费用为0.24亿元，同比减少30.44?主要是公司组织架构部门变动，管理费用为0.33亿元，同比减少16.22?财务费用为-0.15亿元，研发费用为0.9亿元，同比减少19.27?销售/管理/研发费用率分别为6.29?.59?3.3?同比分别-0.33/-0.7/-6.15个pct。净利率为23.14?同比提升1.68个pct。公司是国内军用宽带领军企业，产品有望多军种广泛应用，募投项目军民两用的5g小基站已完成设备研制，处于降成本与市场推广阶段，未来有望打造成公司第二增长点。
军用宽带通信领军企业，加强在全产业链布局。目前我军主战装备仍以窄带通讯技术为主，长期来看，军用宽带移动通信是未来发展方向，国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距，相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5?投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2?下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用4g/5g战术通信装备，产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5g时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，截至2022年上半年，公司已定型和在研的型号装备共计38型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种，产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。
保持高研发投入，打造小基站第二成长曲线。公司在研发方面持续保持高投入，前三季度公司研发费用为9000万元，研发费用率为23.3?单三季度研发费用为3419万元。在研项目包括基于sdr平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5g产品等。公司通过技术能力的提升，优化自身产品性能，丰富产品种类，保持了在军用无线宽带通信行业的技术领先地位。小基站方面，运营商开启小基站招标，其中中国移动公布了2022年-2023年扩展型皮站设备招标结果，站数2万站合计金额约13亿元。公司5g小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证，并完成第一代一体化站原理样机研制完成，公司小基站产品自主可控程度高，未来将根据市场定制需求进行产品批量化。
投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期，我们预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元/3.88亿元/4.69亿元，eps分别为0.79元/0.99元/1.2元，维持“买入”评级。
风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.56?其预测2022年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测pe为23.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海瀚讯（300762）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系心秋白菜网。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
2.中泰证券给予上海瀚讯买入评级
中泰证券股份有限公司陈宁玉，王逢节，佘雨晴近期对上海瀚讯进行研究并发布了研究报告《业务稳健增长，q3利润率显著恢复》，本报告对上海瀚讯给出买入评级，当前股价为11.46元。
上海瀚讯(300762)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入3.86亿元，同比增长2.02?实现归属于上市公司股东的净利润8936.12万元，同比增长10.01?实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7785.15万元，同比增长25.02?
业务经营稳健，季度利润率显著恢复。前三季度，在国内局部疫情扰动以及部分政策细则未落地的前提下，公司整体保持稳健增长。q3单季度营收为2.04亿元，同比减少1.98?归母净利润为6599.3万元，同比增长11.03?扣非归母净利润为6008.87万元，同比增长20.66?前三季度毛利率为59.81?其中q3毛利率为62.13?环比增长5.73个pct，同比增长1.01个pct，我们预计主要是由于季度订单结构差异所致。费用方面，前三季度销售费用为0.24亿元，同比减少30.44?主要是公司组织架构部门变动，管理费用为0.33亿元，同比减少16.22?财务费用为-0.15亿元，研发费用为0.9亿元，同比减少19.27?销售/管理/研发费用率分别为6.29?.59?3.3?同比分别-0.33/-0.7/-6.15个pct。净利率为23.14?同比提升1.68个pct。公司是国内军用宽带领军企业，产品有望多军种广泛应用，募投项目军民两用的5g小基站已完成设备研制，处于降成本与市场推广阶段，未来有望打造成公司第二增长点。
军用宽带通信领军企业，加强在全产业链布局。目前我军主战装备仍以窄带通讯技术为主，长期来看，军用宽带移动通信是未来发展方向，国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距，相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5?投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2?下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用4g/5g战术通信装备，产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5g时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，截至2022年上半年，公司已定型和在研的型号装备共计38型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种，产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。
保持高研发投入，打造小基站第二成长曲线。公司在研发方面持续保持高投入，前三季度公司研发费用为9000万元，研发费用率为23.3?单三季度研发费用为3419万元。在研项目包括基于sdr平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5g产品等。公司通过技术能力的提升，优化自身产品性能，丰富产品种类，保持了在军用无线宽带通信行业的技术领先地位。小基站方面，运营商开启小基站招标，其中中国移动公布了2022年-2023年扩展型皮站设备招标结果，站数2万站合计金额约13亿元。公司5g小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证，并完成第一代一体化站原理样机研制完成，公司小基站产品自主可控程度高，未来将根据市场定制需求进行产品批量化。
投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期，我们预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元/3.88亿元/4.69亿元，eps分别为0.79元/0.99元/1.2元，维持“买入”评级。
风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张天研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.56?其预测2022年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测pe为23.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海瀚讯（300762）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系心秋白菜网。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
3.亏损!上海瀚讯2020年半年度净利润约-1316万元
中国经济网编者按:2018年11月27日，上海瀚讯信息技术股份有限公司(以下简称“瀚讯股份”)首发上会获通过。据瀚讯股份招股书，截至招股说明书签署日，瀚讯股份第一大股东为上海双由，持有瀚讯股份29.77?股份，瀚讯股份股权结构较为分散，不存在控股股东、实际控制人；瀚讯股份董事、股东均独立行使表决权，不存在一致行动、共同控制公司的情形。
但中国经济网记者发现，瀚讯股份3名高管均系第一大股东上海双由的股东，且上海双由与第四大股东微系统所渊源深厚。同时，瀚讯股份与微系统所的独立性也需要打个问号。
发审委会议也就有关瀚讯股份与微系统所的关系问题提出询问：请发行人代表进一步说明：(1)卜智勇在微系统所任职期间参与设立发行人、持有发行人股份并担任发行人董事长，是否合法合规；(2)部分研发人员至今仍在微系统所任职的原因及合理性；(3)发行人核心技术的来源及形成、发展过程；发行人相关技术权利中是否涉及微系统所、中科院南研等单位拥有的技术成果，发行人是否存在对微系统所的技术依赖；(4)微系统所目前在军方是否仍作为与发行人现有产品或未来研发产品的总体技术单位或定型单位，发行人是否作为微系统所的产业化主体而存在，发行人在业务运营上是否仍会继续和微系统所发生联系，结合人员、核心技术研发、业务的获取等方面进一步论证说明发行人是否真实独立于微系统所。请保荐代表人说明核查过程、依据并发表明确核查意见。
瀚讯股份前身为瀚讯有限，全称：上海瀚讯无线技术有限公司。据百家号“侃财经事”， 合同条款中暴露了瀚讯股份与微系统所的隶属关系。2014年、2015年发行人承接微系统所的军品业务转包，相关合同中存在“微系统所之产业化主体上海瀚讯无线技术有限公司”字样。
中国经济网就瀚讯股份与微系统所独立性问题及第一、四大股东关联问题采访瀚讯股份，截至发稿，未获回复。
第一大股东上海双由与微系统所渊源深厚
2018年3月29日，瀚讯股份披露新版招股书。截至该招股说明书签署日，持有瀚讯股份5?上股份的主要股东持股情况如下：
中国经济网记者发现，瀚讯股份第一大股东上海双由与瀚讯股份第四大并列股东的微系统所存在渊源。
上海双由目前持有瀚讯股份29.77?份，股东为卜智勇、胡世平、陆犇、赵宇、顾小华以及上海瀚礼、上海修戈(部分合伙人曾有在微系统所工作的经历)。
上海双由7位股东中有6位任职于或者曾经任职于或者有合伙人曾任职于微系统所。瀚讯股份招股书表示，卜智勇依然担任微系统所的研究室主任，其他人员均已陆续从微系统所离职，并全职在瀚讯股份工作。
卜智勇，系瀚讯股份董事长，系微系统所现任研究室主任，卜智勇的领薪单位系系微系统。
陆犇，系瀚讯股份总工程师，曾任微系统所研究员。
赵宇，系瀚讯股份副总经理，曾就职于微系统所。
顾小华系瀚讯股份副总经理、财务负责人、董事会秘书，曾就职于微系统所。
上海瀚礼、上海修戈，部分合伙人曾有在微系统所工作的经历。
根据瀚讯股份招股书，瀚讯股份目前有高管人员3名：胡世平为总经理，赵宇为副总经理，顾小华为副总经理、财务负责人兼董事会秘书。该3人均为上海双由的股东。瀚讯股份在招股书中表示，但上海双由设立的目的为实现管理层和员工持股，并非为实现对公司的控制。
上海瀚礼、上海修戈为瀚讯股份设立的员工持股平台，上海瀚礼持有上海双由 9.48?股权，上海修戈持有上海双由 7.93?股权。
瀚讯股份与微系统所关系非同一般 发审委问询是否系微系统所的产业化主体
截至本招股说明书签署日，微系统所持有瀚讯股份8.08?股份，系瀚讯股份的并列第四大股东。微系统全称“中国科学院上海微系统与信息技术研究所”，为中国科学院全额出资的事业单位，实际控制人为中国科学院。
瀚讯股份设立时，创始人中4位其时任职微系统所。瀚讯股份前身瀚讯有限系由无线中心、上海科投、上海创投、上海信息创投、卜智勇、王克星、王晓东、顾小华于2006 年3月20日共同以货币和人力资本出资设立，成立时的公司名称为“上海睿智通无线技术有限公司”。卜智勇、王克星、王晓东、顾小华当时为微系统所员工。
作为瀚讯股份股东，微系统所与瀚讯股份存在大量关键人员关联。
除瀚讯股份董事长卜智勇现任微系统研究室主任外，瀚讯股份3名高管中的2名(顾小华、赵宇)及2名其他核心人员(陆犇、叶斌)均曾任职于微系统所。
卜智勇，瀚讯股份董事长，间接持有瀚讯股份股份，系微系统所现任研究室主任，卜智勇的领薪单位系系微系统。
顾小华，瀚讯股份副总经理、财务负责人、董事会秘书。曾就职于微系统所。
赵宇，瀚讯股份副总经理，曾就职于微系统所。
陆犇，2011 年 4 月至今，担任瀚讯股份总工程师。2010 年 7 月至 2011 年 3 月，担任微系统所研究员。
叶斌，任瀚讯股份总经理助理、市场管理部总经理。2008 年 9 月至 2015 年 6 月，微系统所从事博士后研究工作。
此外，微系统所与瀚讯股份人员关联还包括：
吴辉，2014年3月至今，历任瀚讯股份财务部经理、审计监察部经理； 2016年11月至今，担任瀚讯股份监事、审计监察部经理。曾就职于微系统所。
秦曦，瀚讯股份董事，系微系统所推荐。2016年4月至今，担任微系统所所长专项助理。
据瀚讯股份招股书，琚诚、徐陈锋、陈学泉、刘广宇、杨洪生5人在瀚讯股份任职，系瀚讯股份工作人员，但同时在微系统所任职或领取薪水。
截至 2017 年 12 月 31 日，瀚讯股份拥有32项专利，其中 9 项专利为瀚讯股份与微系统所、中科院南研、南京远达共同所有。
此外，微系统所还是瀚讯股份供应商，同时是瀚讯股份客户，拆借资金给瀚讯股份。
尽管与微系统所的关联足以令外界眼花缭乱，但瀚讯股份招股书称，不依赖于包括微系统所在内的股东及其他关联方，瀚讯股份的业务独立于微系统所，并具有直接向军方承担全部责任的能力。
发审委会议就有关瀚讯股份与微系统所的关系问题提出询问：请发行人代表进一步说明：(1)卜智勇在微系统所任职期间参与设立发行人、持有发行人股份并担任发行人董事长，是否合法合规；(2)部分研发人员至今仍在微系统所任职的原因及合理性；(3)发行人核心技术的来源及形成、发展过程；发行人相关技术权利中是否涉及微系统所、中科院南研等单位拥有的技术成果，发行人是否存在对微系统所的技术依赖；(4)微系统所目前在军方是否仍作为与发行人现有产品或未来研发产品的总体技术单位或定型单位，发行人是否作为微系统所的产业化主体而存在，发行人在业务运营上是否仍会继续和微系统所发生联系，结合人员、核心技术研发、业务的获取等方面进一步论证说明发行人是否真实独立于微系统所。请保荐代表人说明核查过程、依据并发表明确核查意见。
合同条款中暴露了隶属关系:“微系统所之产业化主体”
据百家号“侃财经事”，瀚讯股份成立时，自然人以人力资本出资800万元，其实质是掌握的技术价值。公司成立时，2005 年 12 月 31 日，无线中心、上海科投、上海创投、上海信息创投、卜智勇、王克星、王晓东、顾小华共同签订《上海睿智通无线技术有限公司章程》，约定注册资本为人民币 3，000 万元，其中卜智勇以人力资本作价 600 万元出资，王克星以人力资本作价 69.5 万元出资，王晓东以以人力资本作价 71.4 万元出资，顾小华以人力资本作价 59.1 万元出资，共以人力资本出资800万元。人力资本应该对应的是所掌握的技术，而不是毫无技术积累的人员，所以，从这可以看出，公司最初的技术应该主要来源于中国科学院上海微系统(微系统所)，因为这些人员主要属于微系统所。
合同条款中暴露了隶属关系。2014年、2015年发行人承接微系统所的军品业务转包，相关合同中存在“微系统所之产业化主体上海瀚讯无线技术有限公司”字样。
业务比例高、占用微系统所资金。2014年、2015年发行人向关联方微系统所关联销售金额分别为3，103.37万元、5，203.04万元；2014年至2016年发行人向微系统所陆续借出资金累积1，215.00万元；报告期内发行人承接了关联方微系统所的军品业务转包；2015年向微系统销售金额为5203.04万元，占发行人营业收入比重为37.65?2015 年 4 月微系统所向发行人增资后，关联销售迅速下降，比较蹊跷。
微系统入股发行人后，相关业务转移至发行人。在军方同意下，微系统所将军用宽带移动通信系统某通用装备的相关军方采购合同均转包给公司。中科院向军委装备发展部信息系统局发出了转厂申请的函，申请将军用宽带移动通信系统某通用装备的型号研制任务相关的 9 款型号产品转厂至本公司。经审查，2017年9月25日，中央军委装备发展部信息系统局批准了该申请，同意上述9 款型号产品转厂至本公司，未来公司与微系统所不会发生转包等关联交易。
